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　　类别：公司 安排：浙商证券股份有限公司 根究员：马金龙 日期：2021-07-06

　　不锈钢职业龙头会合，制作、消耗跳班翻开必要加多空间不锈钢是建立和消耗晋级所需的中高端资料，高端不锈钢产品是新资料家傍边首要的金属资料之一。全班人国不锈钢职业仍处于速速开展阶段。咱们们国不锈钢产值由2013 年的1898.40 万吨加添到2020 年的3013.9 万吨，占国际不锈钢粗钢总产值的比重由2013 年的49.30%翱翔到2020 年的59.22%。2020 年国内不锈钢职业呈现福筑、广东、广西、江苏无锡四大集群，职业前十企业包含宝武太钢、青山、北部湾新资料、江苏德龙等，比例占比81%。从需求端来看，悉数人国人均不锈钢表观打发量为18.29 千克，同比补偿1.11 千克，扩展6.5%。受疫情感染，华夏外此外区域消灭量在上一年有所失落，我国人均不锈钢表观消灭量初度跨过日本和德国(疫情前为20kg 以上)，但与制品制作业兴家的意大利、华夏台湾、韩国人均30kg 以上比力。假定根究到直接出口，他们们国人均不锈钢花费量更低，所以，我国不锈钢人均消耗量仍有扩展空间。

　　公司与职业龙头深度交融展开，攻陷冷轧不锈钢职业榜首队伍地址公司运营归于不锈钢板带材物业链中最终要害，因而上游热轧不锈钢卷供应稳定性及产品资料控制，对公司展开至合重要。青山控股整体公司是现在全国际不锈钢龙头企业，产值约占全国际的20%。多年来公司深度与青山大众谐和开展，其间青山直接持股公司规划最大子公司福筑甬金30%。在事务运营协作上，福修甬金、青拓上克临产基地紧邻青山福建宁德分娩基地布局。广东甬金坐蓐基地紧邻广东广青金属科技有限公司(青山参股企业)安排，便于资料直接收购和运送。于青山的深度合作既保证了公司的资料需求，也使得公司在产业链中的赢利空间得以担保。

　　高发扬下旅客户+周围快速弥补，公司未来高快兴旺2020 年公司坐蓐冷轧不锈钢166 万吨。改日三年，跟着江苏、浙江、广东、福建及国外项目通过新增产能及技改，臆度2021-2023 年产值辨别为208 万吨、276.5 万吨、347.50 万吨。暂时大约束项目约束产线也曾投产或已开工，改日规划增加断定性强。公司下贱严重为家电、电子、调理等高生长职业，为惠而浦、苏泊尔、大唐环保科技、创维电器、银轮股份、浙江美大、店东电器、长盈精采、夏普电器等下贱国内外出名企业供应优质产品。其它公司正在自动不锈钢复合资料及不锈钢水管的延伸安排。

　　公司四肢不锈钢冷轧龙头，另日三年在生产规划上速速弥补。一起，因为公司与青山大伙协作且新投项目中高赢利率产品逐步增多，公司未来赢利率兼具增加空间。估量公司2021 年-2023 年竣工事务收入259 亿元、351 亿元、455 亿元，估测竣工归母净赢利5.84 亿元、8.11 亿元、10.40 亿元。对应EPS 区别为2.51 元、3.48 元、4.46 元，对应市盈率区别为14.72 倍、10.60 倍、8.26 倍。

　　摸索到公司异日进展性及不锈钢、特钢职业可比公司眼前估值情状，处以公司2021 年18 倍市盈率，对应倾向价45.18，初度隐秘，给予“买入”评级。

　　急切辅导：公司新筑项目投产进程不及预期，不锈钢下贱需求不及预期及公司筹办智利等危境。

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